天威新材北交所IPO問(wèn)詢分析：被多維度追問(wèn)業(yè)績(jī)真實(shí)性 部分回復(fù)技巧值得借鑒

IPO問(wèn)詢分析，周四見(jiàn)！

今天分析擬北交所上市公司天威新材（874018）。

天威新材主要從事數(shù)碼噴印墨水的研產(chǎn)銷(xiāo)，配套于數(shù)碼噴印設(shè)備等，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括紡織品數(shù)碼印花、廣告圖像數(shù)碼噴印、包裝及出版物數(shù)碼印刷等。公司凈利潤(rùn)在2022年下滑16%后，2023年大增104%至8500多萬(wàn)元。

從大量審核案例來(lái)看，北交所最關(guān)心擬上市企業(yè)的關(guān)鍵維度有四個(gè)：業(yè)績(jī)真實(shí)性、業(yè)績(jī)大增合理性與持續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易、創(chuàng)新特征。這四個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，天威新材均被問(wèn)到。通過(guò)對(duì)公司一輪問(wèn)詢回復(fù)以及二輪問(wèn)詢函進(jìn)行分析，公司最需要重視的是前兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，均被多維度發(fā)問(wèn)并追問(wèn)。

業(yè)績(jī)真實(shí)性方面，根據(jù)數(shù)據(jù)，公司近兩年生產(chǎn)產(chǎn)品的單位耗水量下降44%，單位耗電量下降25%，一輪回復(fù)后解釋稱(chēng)是由于節(jié)能降耗、新增生產(chǎn)線等因素，還是被北交所追問(wèn)。

業(yè)績(jī)大增合理性與持續(xù)性方面，公司在分析與下游客戶業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)匹配性時(shí)，對(duì)業(yè)績(jī)下滑客戶“避而不談”，回復(fù)技巧值得借鑒。另外，天威新材稱(chēng)公司綜合實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品性能優(yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品，但在一輪回復(fù)中有超過(guò)20處提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此對(duì)多家客戶給予優(yōu)惠。

關(guān)鍵問(wèn)題一：業(yè)績(jī)真實(shí)性

一輪問(wèn)詢中，北交所問(wèn)到“非終端客戶銷(xiāo)售占比較高及核查情況”“最近一期毛利率大幅上漲的真實(shí)合理性”等，均是圍繞業(yè)績(jī)真實(shí)性發(fā)問(wèn)。

如在毛利率大幅上漲真實(shí)性方面，北交所關(guān)注到天威新材報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品產(chǎn)量逐年上升，而電力采購(gòu)量有下降趨勢(shì)，生產(chǎn)與用電量不匹配，被要求量化分析匹配性與合理性。

根據(jù)一輪回復(fù)，2021年至2023年，公司生產(chǎn)產(chǎn)品的單位耗電度數(shù)從0.12萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)降至0.09萬(wàn)千萬(wàn)時(shí)，下降25%，單位耗水?dāng)?shù)量從7.6噸降至4.26噸，下降44%。公司表示，單位耗電量下降是因?yàn)樾略錾a(chǎn)線提升生產(chǎn)效率，并研究避峰用電、降低電費(fèi)單價(jià)等，單位耗水量下降是因?yàn)榧訌?qiáng)生產(chǎn)管理統(tǒng)籌等。

二輪問(wèn)詢中，北交所專(zhuān)門(mén)追問(wèn)了“產(chǎn)品能耗大幅下降的真實(shí)合理性”，要求天威新材說(shuō)明在2023年前采取節(jié)能降耗等工藝改進(jìn)措施是否存在技術(shù)障礙或門(mén)檻，質(zhì)疑其2023年產(chǎn)品能耗大幅下降的真實(shí)合理性。

關(guān)鍵問(wèn)題二：業(yè)績(jī)大增合理性與持續(xù)性

天威新材2023年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)104%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)118%，引起北交所關(guān)注。一輪問(wèn)詢中，被問(wèn)2023年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的合理性，要求說(shuō)明業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)是否與2023年行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、下游客戶需求及業(yè)績(jī)變動(dòng)、可比公司業(yè)績(jī)變動(dòng)情況匹配。

一輪回復(fù)中，關(guān)于下游客戶，公司在“客戶優(yōu)質(zhì)度”部分列舉了4家知名客戶，分別是潤(rùn)天智（832246）、宏華數(shù)科（688789）、納思達(dá)（002180）、鼎龍股份（300054）。

不過(guò)，在披露下游客戶業(yè)績(jī)變動(dòng)情況時(shí)，天威新材僅選取潤(rùn)天智、宏華數(shù)科兩家客戶情況進(jìn)行了說(shuō)明，潤(rùn)天智2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)28%，宏華數(shù)科2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)40%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32%。天威新材得出結(jié)論是，下游客戶的市場(chǎng)需求較為旺盛，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)與下游客戶需求相匹配。

對(duì)于另外兩家客戶納思達(dá)、鼎龍股份2023年表現(xiàn)，天威新材選擇“避而不談”。數(shù)據(jù)顯示，納思達(dá)去年?duì)I收下滑7%，虧損超60億元，鼎龍股份營(yíng)收下滑2%，扣非后凈利潤(rùn)下滑53%，與天威新材業(yè)績(jī)趨勢(shì)形成明顯反差。

（截圖自：天威新材一輪問(wèn)詢回復(fù)）

二輪問(wèn)詢中，第一問(wèn)就是關(guān)于“2023年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)真實(shí)性及核查充分性”，被要求進(jìn)一步說(shuō)明收入確認(rèn)具體依據(jù)及收入確認(rèn)合規(guī)性等。

關(guān)于業(yè)績(jī)持續(xù)性方面，北交所在一輪問(wèn)詢中問(wèn)到市場(chǎng)格局與市場(chǎng)空間，要求分析說(shuō)明發(fā)行人在細(xì)分市場(chǎng)的市場(chǎng)份額是否存在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占風(fēng)險(xiǎn)。

一輪回復(fù)中，天威新材披露公司是我國(guó)少數(shù)綜合實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品的性能指標(biāo)已達(dá)到或優(yōu)于同類(lèi)進(jìn)口產(chǎn)品的水平，稱(chēng)公司市場(chǎng)份額不存在明顯被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，公司在回復(fù)向不同客戶銷(xiāo)售毛利率差異原因等問(wèn)題時(shí)，提到“珠海地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈”“印度地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈”“數(shù)碼噴印墨水產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈”等。

據(jù)粗略檢索，天威新材在一輪回復(fù)中，有超20處提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并因此給予多家客戶價(jià)格優(yōu)惠。

（截圖自：天威新材一輪問(wèn)詢回復(fù)）

關(guān)鍵問(wèn)題三：關(guān)聯(lián)交易

一輪問(wèn)詢中，北交所關(guān)注到天威新材“部分客戶的實(shí)際控制人等為發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方前員工”“發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在主要客戶、供應(yīng)商重疊”等，并發(fā)問(wèn)。

二輪問(wèn)詢中，北交所要求公司補(bǔ)充說(shuō)明是否存在前員工供應(yīng)商等情況。

關(guān)鍵問(wèn)題四：創(chuàng)新特征

一輪問(wèn)詢中，北交所圍繞天威新材創(chuàng)新特征，從生產(chǎn)模式創(chuàng)新性和產(chǎn)品創(chuàng)新性兩個(gè)維度，共提9個(gè)小問(wèn)，要求公司進(jìn)一步披露。一般在審企業(yè)一輪問(wèn)詢中創(chuàng)新性相關(guān)問(wèn)題在6小問(wèn)左右。

二輪問(wèn)詢中，產(chǎn)品創(chuàng)新性被繼續(xù)追問(wèn)，圍繞核心技術(shù)的具體應(yīng)用及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、前沿應(yīng)用技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展兩個(gè)維度提4小問(wèn)。從追問(wèn)問(wèn)題來(lái)看，北交所關(guān)注天威新材相關(guān)產(chǎn)品和核心技術(shù)相較于同行業(yè)可比公司是否具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。