永超新材IPO：利潤(rùn)增速與前五大客戶禾盛新材、福萊新材明顯背離 毛利率突增迷霧待揭

挖貝網(wǎng) 2月18日消息，北交所IPO在審企業(yè)永超新材（873808）目前正處于一輪問(wèn)詢階段。

公司主要為家電領(lǐng)域提供功能薄膜，招股書(shū)報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)增速亮眼，甚至與客戶、同行業(yè)可比公司的利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)明顯背離。如公司第二大客戶禾盛新材、第四大客戶福萊新材在2022年均利潤(rùn)下滑，但永超新材逆勢(shì)增長(zhǎng)。

仔細(xì)研讀招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，永超新材報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)增長(zhǎng)與毛利率突增有關(guān)，2021年時(shí)毛利率為28.58%，與同行業(yè)公司平均值相差不大，到2022年增至34.24%，上漲近6個(gè)百分點(diǎn)，比同行業(yè)公司平均水平高10個(gè)百分點(diǎn)。2023年、2024年上半年毛利率也保持在32%以上。

永超新材在招股書(shū)中解釋稱，2022年毛利率上升是因?yàn)楦吒郊又诞a(chǎn)品銷售占比提高、一部分原材料實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)，但挖貝研究院注意到，所指高附加值產(chǎn)品在2022年銷售占比僅提高約3個(gè)百分點(diǎn)，并且實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)的原材料占比不高。

永超新材如何實(shí)現(xiàn)毛利率突增，賺取到遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的毛利率水平，或許需要在一輪回復(fù)中作出詳細(xì)的數(shù)據(jù)披露。

利潤(rùn)增速與前五大客戶禾盛新材、福萊新材等明顯背離

永超新材產(chǎn)品有特種金屬鍍膜、功能性涂層薄膜和納米陶瓷改性材料等，應(yīng)用于家用電器、建筑裝飾、包裝標(biāo)簽和汽車等領(lǐng)域。公司客戶包括青島河鋼、禾盛新材、立霸股份、深圳華美、江陰海美等家電板材廠商，終端銷售給海爾、美的、海信、西門(mén)子等家電企業(yè)。

業(yè)績(jī)方面，永超新材在招股書(shū)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)大增，最新一年跨過(guò)北交所4000萬(wàn)元隱形利潤(rùn)門(mén)檻。公司2022年在營(yíng)收微降的情況下，凈利潤(rùn)從1798萬(wàn)元增長(zhǎng)到1934萬(wàn)元，增幅7.61%；到2023年公司凈利潤(rùn)大增119%，達(dá)到4230萬(wàn)元。

不過(guò)從數(shù)據(jù)來(lái)看，永超新材的利潤(rùn)增長(zhǎng)與客戶、可比公司均出現(xiàn)背離。

先看客戶，永超新材2024年上半年前五大客戶中有3家是滬深上市公司，分別是：第二大客戶禾盛新材、第四大客戶福萊新材、第五大客戶立霸股份。數(shù)據(jù)顯示，禾盛新材2022年凈利潤(rùn)下滑20%，福萊新材下滑41%，立霸股份2022年扣非后利潤(rùn)下滑2%，但同期永超新材凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超7%。2023年凈利潤(rùn)增速方面，禾盛新材、立霸股份2家客戶增速不超26%，福萊新材下滑7%，而永超新材利潤(rùn)翻番。

再看同行業(yè)可比公司，永超新材在招股書(shū)中列舉的3家可比公司中，斯迪克2022年凈利潤(rùn)下滑20%，滬江材料下滑33%，激智科技下滑52%，同期永超新材逆勢(shì)增長(zhǎng)。

毛利率突增迷霧待揭

永超新材凈利潤(rùn)逆勢(shì)大增背后，毛利率增長(zhǎng)是原因之一。2021年至2024年上半年，公司毛利率分別為28.57%、34.23%、34.64%和 32.08%，其中2022年毛利率增長(zhǎng)最顯著，上升近6個(gè)百分點(diǎn)。

2022年毛利率大增后，永超新材的毛利率水平明顯高于同行業(yè)可比公司。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年上半年，永超新材毛利率比3家可比公司的毛利率均值高出6-10個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于2022年毛利率大增的原因，永超新材在招股書(shū)中解釋稱，主要是由于核心產(chǎn)品VCM功能薄膜產(chǎn)品毛利率上升，而該產(chǎn)品毛利率上升，一是因?yàn)楦吒郊又档募译娔そ饘傧盗挟a(chǎn)品銷售占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品單價(jià)提高，二是因?yàn)椴糠掷z膜原料實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)降低了成本。

不過(guò)挖貝研究院注意到，公司家電膜金屬系列產(chǎn)品收入占比2021年為53.3%，2022年為56.6%，變動(dòng)并不算大。另外，2022年實(shí)現(xiàn)部分自主生產(chǎn)的拉絲膜原料，其2021年采購(gòu)金額占比在23.57%，比重不高，并且公司在2022年和2023年對(duì)拉絲膜的采購(gòu)金額占比依然在20%左右，減少采購(gòu)幅度有限。

那么永超新材2022年毛利率大增的真正原因是什么呢？迷霧有待揭曉。