科技創(chuàng)新雙輪驅(qū)動 左手科創(chuàng)板右手新三板

　　昨日上午，上海證券交易所設立科創(chuàng)板的消息猶如重磅炸彈一樣，引發(fā)整個資產(chǎn)市場地震。有人講這是之前戰(zhàn)略新興板的復活，也有人說，這是新三板里的精選層。隨著官方披露的消息越來越多，新三板與科創(chuàng)板的關(guān)系逐步浮出水面。

　　科創(chuàng)板天然帶有區(qū)域?qū)傩?/p>

　　首先，在講話中，“設立科創(chuàng)板和推進注冊制”只是前半句，而后半句是“支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。”這就是為科創(chuàng)板劃定一個范圍，先要服務于上海本地的科創(chuàng)企業(yè)，然后建立科創(chuàng)中心，進而服務于科創(chuàng)中心的企業(yè)。還是沒有離開上海。

　　顯然，這就是一個具有區(qū)域?qū)傩缘目苿?chuàng)板，對于非上海本地的科創(chuàng)企業(yè)，非上海金融中心的企業(yè)，還是需要新三板來進行服務。所以證監(jiān)會緊跟也指出了、“支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設的重大改革舉措。”這一重要的畫線。

　　科創(chuàng)板對標深交所創(chuàng)業(yè)板

　　其次，上交所對標的是深交所，深交所推出創(chuàng)業(yè)板之后，上交所就一直想推出一個類似的板塊，所以不論是之前的戰(zhàn)略新興板還是科創(chuàng)板，都是對標的創(chuàng)業(yè)板。當初，創(chuàng)業(yè)板設立的理由是推動我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)聚集示范效應。此次證監(jiān)會給出的理由是“落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展。”幾乎是創(chuàng)業(yè)板的升級版。

　　目前，無論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，其IPO的隱性門檻中，凈利潤都在5000萬以上，這是“交易所”性質(zhì)所限制的，與新三板的證券交易場所相比，肯定不是市場傳言中的那么低(400萬凈利潤)。之所以設立新三板市場，其背后的原因就在于交易所尾大不掉的央企、國企，科創(chuàng)板的出現(xiàn)，再加注冊制的推進，勢必會造流動性沖擊，這也是今天市場下跌的主要原因。扶持科技創(chuàng)新是必然，但保護國有資產(chǎn)不貶值也是必然。

　　所以，證監(jiān)會也表示，會在企業(yè)盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排。這就是說IPO的其他條件不變。新三板報據(jù)此推測，科創(chuàng)板的盈利要求可能會低于5000萬，很可能會對接創(chuàng)業(yè)板的官方要求2000萬。股權(quán)結(jié)構(gòu)可上可能會實行同股不同權(quán)，或是AB股的制度。而在注冊制上，很可能只有科創(chuàng)板才能注冊制，而對于現(xiàn)在的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，依然要采用IPO制度。

　　科創(chuàng)板一定有門檻

　　最后，投資科創(chuàng)板，一定有合格投資者要求作為門檻，絕對不是會像當前創(chuàng)業(yè)板一樣，幾乎零門檻進入。這也是當前市場最為關(guān)心的問題。

　　證監(jiān)會已經(jīng)表示：“在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗、風險承受能力等方面加強科創(chuàng)板投資者適當性管理，引導投資者理性參與鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。”

　　這就是說，肯定會設立一個投資者適當性條件，不會像現(xiàn)在的A股市場一樣。新三板報推測，很可能是中小資者必須通過公募基金等機構(gòu)投資科創(chuàng)企業(yè)，而個人投資者直接投資的門檻也不會太低。畢竟新三板是500萬，如果科創(chuàng)板設置太低，也就跟之前廢掉的戰(zhàn)略新興板沒有區(qū)別了，這種制度錯誤監(jiān)管部門不會觸犯的。

　　而從這些信息中也不難發(fā)現(xiàn)，全國股轉(zhuǎn)公司可以有從中借鑒經(jīng)驗和模式，用于解決新三板流動性問題，比如設立精選層的同時引進公募基金等投資機構(gòu)，創(chuàng)新層的企業(yè)的轉(zhuǎn)板制度可以對接科創(chuàng)板等等。

　　百萬科創(chuàng)企業(yè)，大家共同服務

　　其實，講話釋放的是支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持民營企業(yè)、支持中小微的信號，更加凸顯了新三板繼續(xù)深化改革的重要性、迫切性，彰顯了新三板的獨特地位，科創(chuàng)板定位于服務科技創(chuàng)新，定位于交易所注冊制的試點實踐，并不是為了擴大企業(yè)覆蓋面以及服務中小微企業(yè)發(fā)展;要知道，全國數(shù)百萬家的科技創(chuàng)新企業(yè)，新三板市場才掛牌了1萬多家就已經(jīng)太多了，而交易所下的科創(chuàng)板又能上市多少家科創(chuàng)企業(yè)呢?

　　新三板的特點在于量大面廣，是服務民營企業(yè)和中小微企業(yè)主陣地，也是中央國務院的重要戰(zhàn)略部署，我國資本市場不同板塊之間可以實現(xiàn)錯位發(fā)展。

　　新三板報認為，如此多的科創(chuàng)企業(yè)，不是一個科創(chuàng)板，一個新三板市場就服務得了的，覆蓋數(shù)百萬科創(chuàng)業(yè)企業(yè)是全資本市場、全社會的共同努力的方向。未來，科技創(chuàng)新變成雙輪驅(qū)動，左手科創(chuàng)板右手新三板。

　　(文章來源：新三板報/作者：劉子沐)